为应对大量逆回购到期和地方债发行高峰，人民银行近期持续展开精准调控。11月19日，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了2883亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%，单日实现净投放1628亿元。

围绕流动性调节，人民银行近期连续开展逆回购操作。上周五，面对巨量到期的中期借贷便利（MLF）延后到11月25日进行续作，人民银行公开市场开展了9810亿元逆回购操作对冲稳定情绪。11月18日，人民银行开展了1726亿元逆回购操作，公开市场净投放389亿元。

这些操作旨在应对近期资金面有所收紧的情况。11月18日收盘时，银行间质押式回购DR007加权平均利率为1.7245%，略高于政策利率水平。上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜报1.47%，7天Shibor上行1.2个基点报1.6970%。

本周将有18014亿元逆回购到期，其中11月18日至22日到期量分别为1337亿元、1255亿元、2330亿元、3282亿元、9810亿元。此外，月度税期高峰、政府债券发行缴款等也将对市场流动性造成一定扰动。

尽管短期资金面扰动因素多，但市场利率维持在政策利率附近波动，运行平稳，市场流动性保持合理充裕。截至11月19日，DR007加权平均利率最新报1.7300%，7天Shibor下行0.4个基点报1.6930%。

预计人民银行本周仍将持续开展较大规模逆回购，有效对冲公开市场到期，保持市场流动性处于平稳状态。接下来需密切关注MLF大额到期以及11月下旬及12月地方债发行高峰可能带来的影响。对于前者，考虑到人民银行已在10月开展5000亿元买断式逆回购操作，相当于提前释放一定规模的中期流动性，预计11月MLF会缩量续作。对于后者，预计人民银行将通过降准、在二级市场买卖国债、开展买断式逆回购操作以及适量续作MLF等方式，适时向市场注入中长期流动性，配合地方债顺利发行。不排除本月降准0.5个百分点的可能。

除了7天期逆回购操作，人民银行的多种公开市场业务密切配合，适时、灵活对流动性进行调节。近期人民银行不断丰富货币政策工具箱，体现对流动性管理将更为精细、高效。《2024年第三季度中国货币政策执行报告》提出，“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。”总体上看，在“一揽子增量政策”发力过程中，货币政策将更加注重为经济增长动能回升提供有利的货币金融环境。这意味着后期资金利率持续大幅上行的概率较小，波动性也会受到控制，资金面有望平稳度过跨月乃至跨年时点。

短期内政策利率会保持不动，主要原因是一揽子增量政策出台后，10月宏观经济景气度上行，楼市显著回暖，主要经济指标普遍改善，当前进入政策效果观察期。着眼于促进房地产市场止跌回稳，提振经济增长动能，推动物价水平温和回升，以及有效应对可能出现的外部贸易环境变化。2025年货币政策会保持较高灵活性，降息降准都有空间。