国家统计局12月9日公布11月物价数据。11月份，全国居民消费价格(CPI)同比上涨0.2%，环比下降0.6%。1-11月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.3%。

　　11月份，全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降2.5%，降幅比上月收窄0.4个百分点，环比由上月下降0.1%转为上涨0.1%；工业生产者购进价格同比下降2.5%，环比下降0.1%。1-11月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.1%，工业生产者购进价格下降2.2%。

　　食品价格涨幅回落，带动11月CPI同比涨幅缩窄

　　11月，CPI同比涨幅较上月缩窄0.1个百分点至0.2%，环比下降0.6%，降幅比上月扩大0.3个百分点，低于市场预期。据测算，在11月份0.2%的CPI同比变动中，翘尾影响约为0.1个百分点，今年价格变动的新影响约为0.1个百分点。

　　机构认为，在上年同期基数大幅下沉的背景下，11月CPI同比涨幅仍较上月有所回落，主要是受食品价格涨幅回落带动。

　　国家统计局数据显示，11月食品价格上涨1.0%，涨幅比上月回落1.9个百分点。其中，猪肉和鲜菜价格分别上涨13.7%和10.0%，涨幅均有回落；鲜果价格由上月上涨4.7%转为下降0.3%；牛肉、羊肉、食用油、禽肉类和粮食价格降幅在1.1%-13.5%之间。

　　从环比看，食品价格超季节性下降拖累11月CPI环比降幅比上月扩大0.3个百分点(11月食品价格下降2.7%，降幅超近十年同期平均水平2.5个百分点)，国家统计局城市司首席统计师董莉娟分析指出，11月份，全国平均气温为1961年以来历史同期最高，冷空气过程偏少，利于农产品生产储运，食品中鲜活食品价格大多超季节性下降，其中鲜菜、猪肉、鲜果和水产品价格分别下降13.2%、3.4%、3.0%和1.3%，合计影响CPI环比下降约0.46个百分点，占CPI总降幅约八成。

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，11月猪肉价格环比走低，主要是因为二次育肥生猪出栏量增加，不过，受上年同期价格基数下沉影响，当月猪肉价格同比涨幅变化不大。

　　11月，非食品价格由上月下降0.3%转为持平。能源价格下降3.8%，降幅比上月收窄1.3个百分点，其中，汽油价格下降8.2%。王青指出，11月国际原油价格小幅下行，国内小幅下调成品油价格1次。不过，受去年同期基数走低带动，11月成品油价格同比降幅有所收窄，但对整体CPI同比推升作用有限。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，11月低物价整体反映国内市场需求整体偏弱，供给相对充足。但物价月度波动不会影响物价整体回暖态势。主要是国内消费和需求有望逐步回升，生猪市场基本恢复平衡，价格有望保持平稳增长，国内宏观政策对消费需求和物价影响有望逐步显现。但物价增速相对温和，主要是国际商品通缩持续，国内市场供给充裕，行业竞争激烈等对物价仍有一定抑制作用。

　　政策显效，11月PPI环比由降转涨、同比降幅收窄

　　董莉娟指出，11月份，一系列存量政策和增量政策协同发力，国内工业品需求有所恢复，PPI环比由降转涨，同比降幅收窄。

　　当月，PPI由上月下降0.1%转为上涨0.1%，时隔5个月后实现环比回正，PPI同比下降2.5%，降幅比上月收窄0.4个百分点，结束此前3个月的同比跌幅扩大趋势。

　　从同比看，11月生产资料价格下降2.9%，降幅比上月收窄0.4个百分点；生活资料价格下降1.4%，降幅收窄0.2个百分点。从环比看，生产资料价格上涨0.1%，涨幅与上月相同；生活资料价格由下降0.4%转为持平。

　　周茂华认为，11月工业品价格同比边际改善超预期，主要贡献来自上游采掘业和原材料工业价格、终端耐用消费品价格改善，以及低基数效应。反映国内设备更新和消费品以旧换新等一揽子宏观政策效果在逐步显现，工业市场供需关系逐步改善。但整体看，工业品继续面临需求偏弱、价格偏低、生产成本压力等问题。

　　民生银行首席经济学家温彬还指出，国际原油价格下行，导致石油相关行业价格下行。受特朗普上台后国际经济环境变化、国内企业开展大力促销活动等因素影响，部分装备制造业价格下降，导致PPI环比虽然转正，但仍低于历史同期平均水平。

　　年内物价预计或小幅改善

　　展望年内物价，王青认为，伴随食品价格下跌的拖累效应减弱，以及支持耐用消费品以旧换新等存量政策持续显效，再加上近期楼市持续回暖，居民消费需求会进一步回升，预计12月物价上涨动能会有所改善，其中CPI环比有望由负转正，CPI同比涨幅有望升至0.4%左右。

　　食品价格方面，温彬认为，冬季肉类需求增加，猪肉价格将会出现季节性回升，叠加气温进一步下降或将影响鲜菜鲜果等产品生产储运，有望推升食品价格。

　　不过，温彬也指出，去年同期基数抬升，叠加国际能源价格可能随全球需求趋弱而回落，CPI涨幅将有限。

　　展望下阶段PPI走势，温彬表示，受主要发达国家制造业放缓及全球需求趋弱影响，全球大宗商品价格预计将整体回落，但随着增量政策渐进显效，市场供需关系得到边际修复，叠加特朗普加速组阁后“抢出口”或将提前，有望推动国内工业品价格回升，预计PPI同比降幅将有所收窄，但走出负区间仍需时日。

　　王青认为，预计12月PPI环比有可能再度小幅转负，但因上年同期基数延续下沉，预计PPI同比跌幅将进一步收敛至2.3%左右。2025年PPI同比能否较快转正，将主要取决于本轮一揽子增量政策的效果，其中房地产支持政策的影响最大。与此同时，需要重点关注明年外贸环境变化、工业制成品出口波动可能对国内工业品价格带来的影响。

　　从政策角度看，周茂华认为，11月国内物价保持温和回升态势，国内宏观政策效果释放有个过程，整体看，目前国内物价低迷与有效需求偏弱表现一致，宏观政策在稳定有效需求，促进供需良性循环方面仍需要发挥作用。此外，低物价环境与外围政策转向，国内政策有望继续保持独立，降准、降息等常规政策工具空间充足。

　　“目前，促进物价合理回升成为央行货币政策的重要考量，预计货币政策将继续保持宽松，并配合财政政策与其他政策，以提振居民消费，扩大内需，扭转市场主体预期，增强经济内生动力。”温彬说。