1000亿，博士伦要被卖了

最近，拥有171年历史的眼科巨头博士伦可能被黑石集团和TPG联手收购，出价预计在130亿美元至140亿美元之间。博士伦是全球知名的隐形眼镜生产商，同时生产眼科手术产品和眼科药品。这家成立于美国纽约州的公司不仅参与过世界大战，获得过奥斯卡奖，甚至上过太空拍摄月球表面的照片。

然而，过去十年里，博士伦经历了诸多挑战。先是深陷医疗安全风波，随后被华平私有化，又被卖给了博士康。2022年，博士康推动博士伦独立上市，目前市值约为70亿美元。现在，为了偿还债务，博士康不得不将其完全出售。

早在上个月，市场就传出博士伦即将出售的消息。博士康积累了216亿美元的债务，其中近100亿美元将在2027年到期。在8月的财报电话会议上，博士康表示“博士伦的全面分离仍然是一个战略优先事项”。最新进展显示，黑石和TPG或将联合竞购博士伦，报价预计为130亿美元至140亿美元，具体报价将在月底披露。

行业人士普遍认为这是一个好消息。一方面，急于回血的博士康只能将博士伦出售给私募股权公司，因为行业买家可能会面临反垄断审查。另一方面，黑石和TPG对这笔交易已经表现出明确的兴趣。相比之下，2013年博士康买下博士伦时花费了87亿美元，而如今博士伦的市值一直维持在70亿美元左右，这次的报价显得相当丰厚。

不过，也有担忧的声音。财报显示，2024财年上半年博士伦累计收入23.15亿美元，同比增长17.75%。卖掉博士伦虽然有助于偿还即将到期的100亿美元债务，但失去现金流业务后，博士康如何偿还剩下的债务仍是个问题。债权人如阿波罗和Elliott等表达了对丧失盈利能力的担忧。

博士伦的历史可以追溯到1853年，由两位德国裔移民约翰·鲍什和亨利·伦博在纽约州罗切斯特市成立。起初生意不温不火，但美国内战期间，博士伦研发的硫化橡胶眼镜架因便宜、轻巧和更结实而大受欢迎。此后，博士伦逐步扩展到显微镜、照相镜片、眼镜镜片等领域。两次世界大战期间，博士伦获得了大量军工订单，并推出了著名的雷朋太阳镜。二战后，博士伦还涉足电影产业，为《教父》提供宽荧幕电影镜头并获得奥斯卡荣誉奖。1965年，博士伦光学镜头随人造卫星飞到太空，拍摄了月球表面的照片。

最广为人知的产品还是隐形眼镜。1971年，博士伦推出软性隐形眼镜，逐渐成为全球隐形眼镜的最大品牌商。20世纪90年代，博士伦通过收购Storz Ophthalmic和Chiron Vision等公司，进一步扩大了业务范围。然而，随着强生等竞争者的进入以及2006年的药品安全事件，博士伦市场份额下降。2007年，华平投资以36.7亿美元的价格收购了博士伦，并承担了8.3亿美元的债务，博士伦从纽交所退市。

2013年，加拿大制药巨头Valeant（后更名为博士康）以87亿美元的价格从华平投资手中买下博士伦。博士康希望通过并购拓展业务边界，但激进的策略导致财务杠杆过高，陷入一系列丑闻。2015年后，博士康股价不断下跌。因此，瘦身自救成为当务之急。2022年推动博士伦独立上市未达预期，2024年决定彻底变卖博士伦。

黑石集团和TPG在医疗领域有着丰富的投资经验，他们的联合收购为博士伦和博士康提供了一个不错的选项。尽管这笔交易没有中国企业或投资机构参与，但博士伦在中国已有36年的历史。1987年，博士伦进入中国市场，与北京608厂合资建立了北京博士伦眼睛护理产品有限公司。1998年成立了博士伦（上海）贸易有限公司，2005年投资山东正大福瑞达制药有限公司，形成了镜片、眼科手术用品、眼科药品三大业务板块。中国已成为博士伦仅次于美国的第二大市场。

此外，眼科赛道在国内正处于高速增长期。据Frost & Sullivan数据统计，过去十年中，中国眼科诊疗市场实现了超20%的高增长，市场规模已突破2000亿元人民币。若黑石与TPG的联合收购落地，博士伦在中国市场的加码将是情理之中。